疫情影响下业绩基本符合预期,财务费用大幅下降。2020Q1疫情影响下扣非归母净利润端实现+1.66%增长,疫情影响部分制剂和保健品销售,整体业绩基本符合预期。归母净利润同比下降8.39%主要与20Q1营业外收入(主要是政府补助)同比减少97%至169万元、公允价值变动收益同比减少390%至-1138万元有关;此外20Q1公司财务费用为-2603万元(-209.7%),主要是借款利息减少和汇兑损益变动引起。公司持有丽珠集团44.81%股权,丽珠集团2020年1季度实现收入25.05亿元(-3.94%),贡献归母与扣非归母净利润3.99亿元(+1.68%)/4.03亿元(+22.55%)。

原料药价格回暖,有望增厚利润。公司原料药及中间体板块7-ACA19年上半年价格处于高位(均价440元/千克),19H2价格回落,20年1-2月仍在价格低位区间(均价350元/千克),拖累一季度业绩。受新冠疫情影响,7-ACA价格较此前有较大回升,3月报价450元/千克(含税),考虑到全球范围疫情进展,7-ACA价格有望维持,预计有望增厚2020年利润。

吸入制剂布局全面,有望迎来收获期。公司在吸入制剂领域布局完善且进度均靠前,复方异丙托溴铵吸入溶液和左旋沙丁醇胺分别于19年4月和9月获批上市,分别完成21个和14个省招标挂网,有望成为5~10亿元峰值的潜力品种。在研品种布地奈德混悬液/气雾剂、异丙托溴铵吸入剂/气雾剂、沙美特罗氟替卡松吸入粉雾剂、布地奈德福莫特罗等重磅吸入剂梯队有序,布地奈德混悬液有望于2020年上市,有望成为近20亿元的重磅品种。

盈利预测与估值评级。考虑疫情影响原料药提价及吸入制剂重磅新品种上市,我们上调20~22年EPS分别为0.55元/0.64/0.76元,同比增长20.0%/16.5%/18.6%,公司吸入制剂布局全面,重磅品种有望迎来收获期,维持“买入”评级。

风险提示:药品带量采购风险,审批政策风险,原料药价格波动等。

转自：光大证券