据最新消息，2020年9月3日国家药监局官网显示，健康元（600380）以仿制4类申报的异丙托溴铵吸入溶液获批生产，国内首家通过一致性评价。 截至目前，健康元已有包括异丙托溴铵吸入溶液、吸入用布地奈德混悬液、复方异丙托溴铵吸入溶液及盐酸左旋沙丁胺醇吸入溶液等多款吸入剂获批生产并视同过评，其中盐酸左旋沙丁胺醇吸入溶液更是填补了国内空白市场。

吸入制剂收获期来临 千亿市场可期

公开资料显示，2019年全球前100畅销药中，呼吸科制剂占5个，合计销售额超过117亿美金，呼吸科无疑是一个大品种辈出的领域。

而当前，全球呼吸科领域市场约200亿美金，中国规模超300亿。未来，空气污染和老龄化的持续加大，也会导致罹患呼吸系统疾病风险的持续加大，而患病率攀升+需长期用药势必将造就巨大的市场空间。

且据国盛证券分析，呼吸科制剂国产占比不到30%，有着巨大的进口替代潜力，对于能够攻克这些壁垒的国内药企，将成为良好的护城河，且由于较高的竞争壁垒等因素，参与玩家数量有限，竞争格局良好。同时，目前国内知晓率较低，未来有望快速提升，千亿市场可期。

从全国知名保健品起家，后适时转身发展成国内综合实力雄厚的民营医药集团，再到此次重点布局呼吸科的恰逢其时，健康元产业布局的每一步“落子”都可谓又稳又准。

据了解，经过多年的深入布局和潜心研发，当前健康元拥有丰富且深厚的呼吸管线，且正迎来“硕果累累”的丰收期。

公告显示，健康元呼吸科领域当前已有两个产品成功上市，并完成绝大多数省份挂网，营销团队组建也基本完成，吸入用异丙托溴铵溶液、吸入用布地奈德混悬液等多款吸入制剂也已获得药品注册证书，其中重磅品种布地奈德吸入混悬液预计销售峰值将超过15亿元达到20亿元左右。而且，2021-2022年还有多个呼吸科产品有望上市，根据产品布控，预计未来每年其还将有3-5个新品种上市，据此，天风证券测算道，预计到2025年健康元呼吸板块产品收入将超过50亿元，净利润有望超过12亿元。

对此，多家机构纷纷表示，我们看好公司在吸入制剂领域研发能力的持续兑现，在研产品齐全且梯队进展有序，未来随着对全国呼吸高潜力医院的覆盖，健康元有望成为国内吸入制剂龙头。

引入顶级战投 助其快速成细分领域龙头

近日，健康元（600380.SH）对外发布公告称，其拟非公开发行股票募集资金预计不超过21.73亿元，拟引入高瓴资本作为战略投资者，高瓴资本拟以其管理的“高瓴资本管理有限公司-中国价值基金”认购健康元2020年度非公开发行的全部股票。当前股东大会已对此定增审议同意。

一个是顶级战投，一个是医药界“新贵”，此次定增可谓强强“联姻”，迅速引起了众多投资者及机构的关注。

据财报显示，健康元2017年、2018年及2019年的营业收入分别为107.79亿元、112.04亿元及119.80亿元，年复合增长率为5.42%，随着业务规模的持续扩大，其未来对流动资金的需求规模也在持续增长。

健康元属于医药制造行业，众所周知，该行业未来在研发和技术创新方面的支出都存在较大需求，同时慢病药物、呼吸类药品作为其重要战略发展方向，需要大量资金进行产品的研发和市场拓展。

而据公开资料显示，当前，高瓴资本在医疗健康领域已有着深入的产业投资，当前其在全球医疗健康产业累计投资160家企业，其中本土企业100家，海外企业60家。并在全球投资布局创新药领域累计投资了52家创新药企业，其中一半以上为海外处于临床阶段的生物科技企业。而且高瓴资本与被投企业长期保持紧密沟通和友好协作，具备产业资源导入与整合的能力。

据公告显示，双方此次战略合作，将以股权投资为纽带，在几大领域展开一系列战略合作。第一，高瓴在全球创新药领域的布局，可以积极协助健康元引入重点治疗领域的在研创新药产品，以及高水平研发技术平台，如吸入制剂、微球技术、脂微乳技术、CAR-T细胞免疫疗法、双特异性抗体等领域；第二，高济医疗控股并运营的连锁药店平台，可以与健康元在呼吸产品等慢性病用药以及保健产品、OTC产品的销售渠道上发挥协同效应；第三，高瓴将向健康元输出自身在众多被投企业中被实践应用的精益化制造提升、数字化改造和科技赋能等相关经验，全面提升其运营效率、管理效率等。

对于此次定增，华泰证券认为，此次顶级战投的引入对健康元长期发展意义重大，高瓴先进的管理理念、全球化的视野与丰富的医疗资源将助力健康元快速成长。

多板块相继发力 业绩或将实现“长牛”

赛道好、项目佳的基础上，健康元通过多板块发力助力自身业绩全面提升，无疑也是高瓴资本此次选择全额认购、战略入股的重要因素。

据健康元2020年半年报显示，其上半年实现营业收入64.76亿元，较上年同期上升约3.04%，归属于上市公司股东的净利润6.76亿元，上年同期的5.46亿元，同比大增了23.78%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为5.92亿元，同比大增了17.25%，经营活动产生的现金流量净额达到了12.49亿元，比上年同期增长了10.37%，同时基本每股收益也同比大增了23.60%，可以看到，健康元上半年几乎所有指标都实现了快速增长。

其中，丽珠集团（不含丽珠单抗）收入50.96亿元，同比增长3%，归母净利润4.66亿元，同比增长31%，可谓强势助力健康元实现业绩高增长。

从分板块角度来细看的话，作为医药企业，在新冠疫情下，健康元上半年诊断试剂、化学制剂、原料药板块均表现优秀，其中化学制剂收入28.78亿元，注射用艾普拉唑钠、盐酸哌罗匹隆片借助新进医保优势实现销售快速增长；原料药及中间体收入19.45亿元，得益于美罗培南（混粉）出口大幅增长；诊断试剂及设备收入8.89亿元，更是同比大增143.35%，主要为新冠抗体检测试剂销售大幅增加，毛利率高达76.48%；中药制剂收入6.62亿元，其中抗病毒颗粒进入新冠肺炎诊疗相关指南，销售同比增长显著；保健品收入0.72亿元，毛利率大增了67.84%。数字表明，健康元当前已形成多板块齐发力的增长效应。

需要提到的是，健康元当前整体盈利能力的增强，与其上半年销售费用的降低也不无关系，据财报显示，其2020年上半年销售费率为27.85%，同比下降了8.36个百分点。对于下降原因，健康元也给出了解答，“销售费用的下降，主要是因为疫情影响，公司市场宣传及推广费、差旅费和会务费等与销售推广活动相关的费用下降所致。”

可以看到，面对突发疫情，健康元通过快速布局相应产品和设备，以及积极响应大幅减少聚集活动号召，在一定程度上为其上半年的亮眼业绩进行了“添光加彩”。

但基于疫情增加的业绩对于健康元来说也仅是一部分，多板块布局产品线的不断兑现才是其快速成长的根本，也是其实现业绩“长牛”的动力，据报告显示，健康元生物药板块丽珠单抗正全加速在研项目的推进，上半年1个品种已通过药品注册生产现场核查，2个产品获批临床；原料药板块方面，美罗培南（混粉）在疫情影响下实现出口大幅增长的同时，也有望借此契机拓展国际市场空间；保健品及OTC板块，也通过精准投放、线上线下整合营销取得了良好成效；呼吸吸入制剂板块的研发进展速度领先，产线不断丰富，已开始进入收获期。

且据国盛证券预测，2022年丽珠多个微球、单抗品种将集中获批，或将成为其市值冲刺千亿的重要节点。

综上，可以看出，在自身产品线多点开花，相继进入收获期的当下，如果再加上此次高瓴资本的战略入股和战略合作，健康元可谓“如虎添翼”，未来发展着实可期。

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转自：《证券市场红周刊》